调教学生妹

新年刚过，黄金便成为社会大家热议的话题之一。

处于高位的金价，本年以来又大涨了一波。中国 Au9999 黄金现货价钱，从 2024 年 12 月 31 日的 614.8 元 / 克，一度冲击 700 元大关，近日有所回调，上周以 666.30 元 / 克收盘。

随之而来的，等于市集对投资类黄金的握续热捧。其中，被称为"黄金界爱马仕"的老铺黄金，爆发抢购潮。

成本市集上，这家次新股股价飙升，本年以来高涨向上 100%，上市 8 个月股价高涨超 10 倍。2 月 28 日收盘后，公司市值 839.81 亿港元，早已卓绝周大福，成为中国市值最大的黄金珠宝商。

老铺黄金（06181.HK）、周大福死后，另一家金饰品牌周六福，也于 2 月 28 日更新 IPO 招股书，延续冲击港股主板上市。

然而，市集上，当这一轮黄金破费激越进入后半程，扰乱的确切唯有老铺黄金。关于周大福（01929.HK）、周六福等黄金饰品企业而言，仍然是难受的隆冬。

在金价高涨早期，"买涨不买跌"的破费趋势下，黄金破费、投资全面大涨，这等于 2023 年的市集气象。往日，我国黄金破费量 1089.69 吨，同比增长 8.78%，重迭金价高涨 17%，黄金破费总金额达 2820 亿元，创历史新高。

但是，一朝金价涨至高位，市集进入博弈阶段，投资类买家延续心思激越，破费驱动的黄金买家们便运行不雅望，市集便呈现出"冰火两重天"的时势。

昨年，中国黄金破费总量 985.31 吨，同比着落 9.58%。其中，黄金首饰 532.02 吨，同比着落 24.69%；金条及金币 373.13 吨，同比增长 24.54%。

金饰大哥周大福调教学生妹，昨年以来握续关店，2024 年 Q4 门店净减少 259 家，零卖值同比着落 14.2%。

比较于周大福的船浩劫掉头，周六福仍然保握了增长，但业务危境一经运行表露苗头。

上世纪 90 年代，周大福、谢瑞麟、周生生等港资金饰品牌先后进入大陆市集，催生了中国脉土金饰品牌的崛起。在中国黄金珠宝产业摇篮深圳水贝，周六福、周大生、迪阿股份（301177.SZ）、西普尼等黄金珠宝品牌先后拔擢。

与周大福相同，周六福的主买卖务亦然黄金饰品。诚然近些年行业跌宕移动，但略胜一筹周六福，总算是保握了相对较高的成长性。

联系于周大福、老凤祥（600612.SH）、中国黄金等老牌金饰巨头，周六福成赶紧间并不长。李伟柱与李伟蓬兄弟，2004 年才运行创业，2009 年推出第一代形象店，2012 年才认真开荒"周六福"品牌。

如今，周六福已然置身黄金饰品行业第一梯队。笔据弗若斯特沙利文敷陈，以门店数目计，公司 2017 年 -2023 年沟通 7 年强壮在中国珠宝市集前五大品牌之列；以 2023 年收入计，在中国所有黄金珠宝公司中名按次十。

畛域 2024 年底，公司在中国的 31 个省份及 305 个地级市领有 4125 家门店，其中直营店 91 家、加盟店 4034 家，另外有 4 家加盟店位于东南亚地区。

不外，最近几年，公司的业务重点，一经不再是线下门店的延迟，而是电商渠谈的发展。就 2021 年 -2023 年线上销售收入的复合年均增长率以及 2023 年线上销售收入占总收入的比例计，公司在中国宇宙性珠宝公司中名按次一。

2022 年 -2024 年，周六福线上销售收入区别为 10.72 亿元、17.46 亿元、22.88 亿元，复合年均增长率达到 46.1%；2024 年线上销售额占总收入的比率进一步提高至 40%。

然而，电商渠谈对周六福盈利智商的影响较大。2024 年，公司加盟款式的毛利率为 33.7%，自营门店销售毛利率为 30.4%；而电商渠谈的毛利率逐年着落，2022 年 -2024 年区别为 22.9%、17.3%、15.7%。

2022 年 -2024 年，周六福收入区别为 31.02 亿元、51.50 亿元、57.18 亿元，净利润区别为 5.75 亿元、6.60 亿元、7.09 亿元。公司净利率从 2022 年的 18.54% 着落至 2024 年的 12.40%。

联系于短期盈利智商，电商渠谈更深切的始终影响，在于冲击了周六福精深的线下销售体系。

黄金市集的荒谬性在于，原材料和出产设施，基本难以造成护城河。黄金销量影响成分的三个头绪，区别是渠谈、品牌和宏不雅市集的变化。

黄金破费，客单价高且庸俗破费者难以证据产物性量，是以，大品牌的线下门店，一直是主要的交游场面，这亦然黄金电商饱受争议的中枢方位；宏不雅市集变化，具体体目下金价上，"买涨不买跌"。

过于喜爱电商渠谈，会让本就遭逢筹画压力的线下渠谈，出现裂痕。

2024 年，周六福的加盟店净减少 250 家，加盟店总量由 4288 家减少至 4038 家。自营店数目有所下滑，且自营板块的总订单量、东谈主均破费金额、单店收入等认识全线着落，2024 年同店销售收入着落 21.2%。

是以，金价越涨，周六福越慌。金价高位博弈，举座不利于金饰品牌的销售；公司为了延续谋求增长，"饥肠辘辘"般地插足到黄金电商市集，并不利于始终护城河的树立。

当中枢竞争力受损，周六福推断打算多年的上市有计划，只怕也会更难罢了。

算作金饰行业的黑马，周六福从 2019 年便运行冲击 A 股上市。时刻被拒后卷土重来，跌宕移动数年，最终溃败而归。其时，监管层的中枢质疑窦在于，周六福的增速及盈利智商，以及加盟店的业务进展，远高于其时的金饰同业。

2024 年，周六福转战港交所。然而，团结时刻推断打算港股上市的老铺黄金和梦金园（02585.HK）先后胜利上市，周六福则列队于今。

尽管站优势口的老铺黄金创造了黄金行业的遗迹调教学生妹，但另外一家"庸俗"的金饰企业梦金园，在功绩和市值上，不冷不热。这可能也会影响市集对周六福的解析。